大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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